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美国金融危机的警示
发布时间:2018-10-08 浏览:作者:admin

金融危机的根本原因与金融杠杆及金融期限有何关系?其实,在“整个社会财富创造不断弱化,金融可分配财富不断减少”的过程中,必然伴随着金融杠杆不断提高、金融短期化不断加深。
 
这是因为当可供金融分配的财富越来越少时,金融往往会去强化其在分配中的优势,并用越来越高的杠杆让有限的财富更多流入自己的口袋。当这件事极致化——越来越多的人用杠杆加厚金融收益时,危机就开始了。
 
根据“M2=基础货币×货币乘数”,金融杠杆率过高、金融资产和负债期限错配严重、金融周转速度过高、M2因货币乘数增大而过高,都是金融短期化表现。理论上看,货币乘数越高,金融杠杆越高,金融周转速度越快,金融资产和负债期限错配越严重,金融短期化越严重。可以透过货币乘数的高低看清金融短期化的过程,换句话说,货币乘数越高,金融短期化程度越深。
 
不妨看看美国金融危机前的情况,各式各样的金融创新使美国金融杠杆率极高——不到1万亿美元的基础货币支撑着全球高达数十万亿美元的庞大美元体系。尤其在金融危机之前,在美联储单一调控利率、不改变基础货币数量的背景下,从2005年到2008年一轮M2高速增加,实际是货币乘数不断上升的结果。货币乘数不断上升意味着金融机构创造货币的能力空前强化,这是非常危险的。当货币乘数达到8.93倍的时候,美国爆发了金融危机。
 
美国降低金融杠杆的过程就是压低货币乘数的过程。通过大量释放“长期基础货币”,既压低了M2增长率,防止金融流动性泛滥成灾,又推动整个金融市场长期资本生成,推动股票市场上涨,推动股权融资扩张,并借以降低实体经济资产负债比率(杠杆率)。与此同时,在大量投放长期基础货币的同时,通过抑制M2增长而实现货币乘数的大幅减低,并借以大大降低金融杠杆率。2015年达到极值时,美国货币乘数只有2.98倍。
 
很明显,相较美国强大的金融体系,2.98倍的货币乘数过低了,但同时也为美联储加息、缩表提供了市场基础。美国试图通过提高货币乘数以保持货币流动性(M2)的稳定增长,同时实现利率正常化,并适度缩减资产负债表。这是个缓慢的过程,也是美联储加息、缩表从来都小心翼翼的原因。
 
金融短期化的危害提醒金融管理当局,必须对中国金融短期化趋势保持高度警惕。暂且不说中国“真实有效的基础货币供给不足”的问题,单从官方公布的货币乘数变化情况看,2011年之后,中国货币乘数一路走高,现已超越历史极值,还有进一步上涨的趋势,由此可以得出“中国金融短期化正在不断深化”的判断。因此,货币乘数越高意味着金融短期化越严重。

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